截至2020年7月15日，蔚来汽车股价站上14美元/股的高位，市值超过165亿美元折合人民币为1155亿元；与此同时，港股广汽集团总市值为641.90亿港元，折合人民币为577.71亿元。蔚来汽车市值已经是广汽集团的两倍。
广汽集团旗下拥有广汽乘用车、广汽本田、广汽丰田、广汽三菱、广汽吉奥等数十家知名企业。那么，到底是广汽被低估了，还是蔚来被高估了？
靠卖车增长乏力
股票市场虽然以公司运营基本面为主，但企业发展空间，也就是盈利的想象空间也很重要。
2017年，中国汽车销量达到顶峰2887.89万辆。2018年为2808.1万辆，2019年为2576.9万辆，销量连续下滑。摸清了市场空间，广汽集团依靠汽车销售规模快速提升，从而提高利润的逻辑中断了，所以业绩“想象力”空间开始“见顶”，增长乏力，因此2017年后，其股价逐步回落到今天的水平。
2008年，通用汽车破产重组前夕，公司下属几乎所有汽车品牌陷入巨幅亏损，唯一保持增长且维持高利润的是非汽车业务的通用金融公司。
通用汽车告诉我们，即便2008年通用汽车达到空前规模，也无力维持汽车业务的高利润，因此才出现通用金融收益冠绝一时。
如果仅仅是规模增长乏力，广汽应该还可以通过提高利润率继续承托股价，但实际上，汽车整车企业的利润已经被压榨到一个十分极端的水平——通用、福特等美国汽车企业巨头苦苦维持在4%-6%的水平。换言之，单纯的汽车制造已经无法维持高利润。
广汽集团2019年总利润达62.94亿元，利润主要来自对外投资。
拥抱互联网的车企
相比蔚来汽车，特斯拉被寄予的期望更大，其股价被“高估”得更明显。
之所以如此，在于新能源汽车是一个全新的领域，特斯拉作为龙头企业，其成功的概率是最大的，将所有的希望、资源、金钱悉数投入以获得丰厚投资回报的概率也是最大的，因此特斯拉吸引到的投资占据整个板块的绝大部分，估值相比其他整车企业也就更夸张。
在特斯拉股价不断创出新高之际，许多资金担忧特斯拉风险过高，转而投向蔚来汽车，这是股票市场的“溢出效应”，可以说，特斯拉的高估值带动了蔚来汽车的估值。
对于特斯拉、蔚来这样的公司来说，投资人并不会简单地将其视为“传统车企”。所谓传统车企，就是沿着既定路线“研发-生产-制造-销售”发展的企业。
特斯拉是在传统车企的基础上拥抱了互联网，加上了“互联网”或者说“工业互联网”的概念。正如打败诺基亚的，不是三星、摩托罗拉，而是苹果。大众CEO迪斯在邮件中曾提到：“我最担心的是驾驶辅助系统的能力。由50万辆特斯拉汽车组成的神经网络，它们不断收集数据，每14天为客户提供一次新的且改善性能后的驾驶体验，眼下还没有其他汽车制造商能做到这一点。”
特斯拉拥抱工业互联网，使其对汽车制造有了截然不同的理解。未来只需要通过升级软件使汽车进化，自动驾驶也能通过软件更新实现功能的增加。也就是说，特斯拉、蔚来打破了传统车企想象力不足的特点。特斯拉在生产、制造、销售环节保持之外，还涉足了个性化定制、车联网、物联网和自动驾驶。未来，这部分环节可以通过软件订阅的方式继续产生盈利。
软件让车企增值
特斯拉拥有了“软件公司”的互联网属性，而且这部分属性未来可以产生巨大利润，利润大到使特斯拉可以忽略硬件上的投入。这种模式就是苹果公司的模式，iPhone的硬件也能盈利，但云服务、软件服务的盈利才是苹果持续被高估的重点。
传统车企赚的是硬件差价，新势力造车已经不计较单纯的硬件差价，而是把目光放在了更长远的软件盈利上。蔚来、特斯拉的车主有了需求，完全可以在适当时候选择付费软件打开隐藏功能，这是一种全新盈利模式。
除了涉足本身就具备高估值的软件行业（诸如云计算、自动驾驶、车联网、物联网等）以外，特斯拉和蔚来也在涉足半导体行业，特斯拉的自动驾驶已经开始采用其自主研发的芯片。
整个汽车发展的逻辑与消费电子特别相似，过去，联想、戴尔、惠普通过销售电脑硬件获得了大量的收入，从而建立起一个个商业巨头。但没过多久，这些公司就开始遭遇业绩问题，原因是机器同质化严重，硬件利润走低，可另外涌现出了另一堆公司。这些公司是微软、谷歌、亚马逊，其在销售的电脑上从事软件服务，从最初微软对Windows系统收费到后来免费，企业盈利的重点正在从硬件转向软件，再转向云和芯片。
“泡沫”有时难免
任何一个新兴行业在初级阶段需要大量资金，尤其是特斯拉这种设计本身就重资产的新型造车公司，需要的资金规模更大、更广，所以，在行业起步时，只有拿到越来越多的资金，才能保证未来可持续发展。
事实上，正是1996年开始兴起的互联网金融泡沫给这些公司送去了大量的资金，让他们在短短数年内收购了大量的公司、招聘了大量人才，扩大了规模。虽然2000年最终引发了互联网泡沫危机，但经过泡沫发展之后的微软、谷歌、亚马逊以及苹果已经拥有了自己的竞争力，成为全球最著名的公司。
历史总是重复上演，面对新能源风潮，特斯拉前期也遭遇了大量的资金问题，所以在2008年，特斯拉一度频临破产，直到美国政府伸手援助得以避免。截至2017年，特斯拉股价一直保持低迷。但新能源汽车如星星之火迅速燎原，美国、中国、德国、日本无一例外全力推进纯电动汽车、自动驾驶、电池技术的发展，使得该行业开始受到越来越多的关注，资金也愿意对这些企业投资，不惜制造更大的泡沫以保证这些企业在资金上没有后顾之忧，从而可以得到快速发展，成为日后世界著名的另一批企业。
从这个逻辑出发，留给传统车企转型的时间真的不多了。 （王文）
